Първият обезпечен заем в Европа, който изброява ETF, преодолява опасенията

първият борсов търгуван фонд, инвестиращ в обезпечени задължения за заем, трябва да бъде списък утре, пет години, след като регулаторите изглежда затягат ограниченията на новите фондове на UCITS, изцяло инвестирани в класа на активите.

Изброяването на Fair Oaks AAA CLO ETF (FAAA) идва след нарастващото търсене на подобни ETF в САЩ, където нетните притоци в CLO ETF са ударили рекордни $ 8,3 милиарда през първите седем месеца 2024 г. , Според данни на Morningstar Direct, повече от двойно през миналата година целогодишна равнина и пет пъти по-големи от 2022 г.

активи, държани от 10 CLO ETF на Wall Street, са скочили до $ 14,8 млрд. Те се държат в края на 2022 г., според Morningstar.

Основните градивни елементи на CLOS са корпоративни заеми с плаваща лихва, често за дружества, обезпечени с частен капитал, обикновено с рейтинги за подразделеност на BB или B кредит.

След това тези заеми се секюритизират, т.е. вградени в пулове на дълг. Това позволява на CLO мениджър да нарязва басейните в траншове с различна степен на риск, които след това могат да бъдат продадени на трети страни като банки и мениджъри на активи.

Въпреки това, през 2019 г. европейските регулатори затегнаха тяхното налагане на ограничения По отношение на инвестициите в заключение от фондовете на UCITS, според участниците в индустрията.

Повечето затваряне на САЩ бяха считани за съвместими с UCITS поради неизпълнение на така наречените правила за задържане на риска.

Отделно, максималната експозиция на европейското затваряне и тези, които американските се смятаха за съвместими, също беше неофициално ограничено, казват данните от индустрията.

„По подразбиране е 10 на сто, но националните регулатори могат да се увеличат. На някои [фондове] е разрешено да отидат на 25-35 на сто, но това е всичко “, казва Майкъл Джон Лайтъл, главен изпълнителен директор на базираната в Лондон Tabula Investment Management, чиято компания майка Янус Хендерсън управлява двата най-големи американски CLO ETF, С комбинирани активи от 12,8 милиарда долара.

Никакъв взаимен фонд на Европейски CLO не се появи от 2020 г.

„[CLOST] бяха считани от CBI [Централната банка на Ирландия, фондът на страната Регулаторът на индустрията] и Люксембург като активи, изискващи по -висок контрол, когато са включени във фондовете на UCITS. Счита се като предизвикателства около ликвидността и възможните кредитни експозиции “, каза Лайтъл.

Предшестващите взаимни фондове обаче бяха разрешени да продължат да работят със 100 % експозиция на CLO по клауза за„ дядов “.

Това позволи на Fair Oaks ETF да преодолее ограниченията чрез DINT, че е клас на акции на ETF от 161 милиона евро, което се занимава с луксембург, активно управляван взаимен фонд, стартиран през 2019 г.

Той ще бъде Купете само най-старшите траншове с рейтинг на AAA, нито един от които никога не е бил просрочен след въвеждането си през 1997 г., според S&P Global Ratings.

„Нашето основно вярване е, че пазарът на CLO генерира постоянен, повтарящ се и превъзходен Регулирана от риска възвръщаемост през множество пазарни цикли спрямо други кредитни стратегии “, заяви Мигел Рамос Фуентенебро, съосновател и партньор в Fair Oaks Capital, който управлява 3 милиарда долара активи.

„ Виждахме нарастващ интерес от Инвеститорите в САЩ и ние вярваме, че това ще бъде и в Европа. ”

Роджър Койл, също съосновател и партньор в Fair Oaks, прие, че има„ възприемане на сложността “наоколо Clos и че „регулаторите са предпазливи за одобряването на инвестициите в CLO в превозни средства, които обикновено са по -ориентирани към дребно“, въпреки че в случая на Fair Oaks не е насочен към пазара на „масова търговия на дребно“.

Въпреки това, Койл твърди, Това затваряне, които са изброени, но се търгуват „на гише“, са „много течни“ и са много малко вероятно да бъдат по подразбиране.

„Трябва да моделирате изключително нереалистични сценарии, при които целият пазар на корпоративен заем е по подразбиране [за AAA CLO по подразбиране] “, каза Койл.

Лайтъл вярваше, че има „погрешни възприятия“ около CLOS, отчасти поради „трибунен акроним на съкращението“, позоваване на тяхното свързано с обезпечени задължения на дълга или CDO, които бяха централни за глобалната финансова криза Поради притежанията си на ипотеки за подценяване, които затварят.

„CDO са замесени в GFC през 2008 г., но [CLOS] са много различни неща. Тяхната структура е съвсем различна “, каза Лайтъл.

„ Ще изисква 80 % процент по подразбиране, за да задейства по подразбиране “в CLO с рейтинг на AAA. „Не мисля, че хората, които знаят нещо за структурата, са загрижени за неизпълнението“, добави Лайтъл.

Вместо това той вярва, че регулаторите са по -загрижени, че по -малко усъвършенстваните инвеститори може да не разберат защо средствата на CLO понякога търпят търговия с търговия Загубите, тъй като те може би могат да се справят по-лесно с по-прости активи като акции.

„Това е проблем с колана и брантите. Ако сте анализирали ситуацията, тогава ще заключите, че няма проблем “, добави Лайтъл, който каза, че европейският пазар на CLO вече е около 250 млрд. Долара, една четвърт от размера на САЩ.

The Fair Oaks ETF се описва като продукт на Euribor +1.3 %. Взаимният фонд върна 1,7 на сто през 2020 г., каза Койл, 0,5 на сто през 2021 г., загуби 2 на сто през 2022 г., тъй като спредовете се разшириха, направиха 6,8 % през 2023 г., тъй като спредовете отново се затегнаха и върнаха 5 на сто през първите седем месеци от 2024 г., всички в евро изрази Очакването на по -ниски лихви „вече е на цена“.

Кенет Ламонт, старши анализатор на фонда за пасивни стратегии в Morningstar, заяви, че „сложните пазари изискват значително повече старание“ от страна на инвеститорите.

Предвижда се ETF да се изброи на борсата на Xetra на Deutsche Börse в сряда и на Лондонската фондова борса „малко след това“, с общ съотношение на разходите от 0,35 на сто.

Последвайте ни в